인플레이션의 원인
퇴근길에 자주 들르던 식당에서 김치찌개를 주문했다고 생각해보겠습니다.
얼마 전까지 8,000원이었던 메뉴가 어느 날 9,000원으로 올라 있습니다. 식당 주인은 돼지고기와 채소 가격이 올랐고, 전기요금과 가스비, 인건비까지 부담이 커져 어쩔 수 없었다고 말합니다.
식사를 마치고 마트에 들렀더니 우유와 달걀, 식용유 가격도 예전 같지 않습니다. 주유소 기름값도 올랐고 배달비와 외식비까지 부담스럽게 느껴집니다. 월급은 크게 달라지지 않았는데 한 달 생활비는 눈에 띄게 늘어난 것이죠.
이처럼 특정 상품 하나가 아니라 식료품, 주거비, 교통비, 의료비, 외식비처럼 경제 전반의 가격이 지속해서 오르는 현상을 인플레이션이라고 부릅니다.
그렇다면 인플레이션의 원인은 무엇일까요?
사람들은 흔히 “시중에 돈이 많이 풀렸기 때문”이라고 설명합니다. 틀린 말은 아니지만 이것만으로 모든 물가 상승을 설명할 수는 없습니다.
경제가 감당할 수 있는 수준보다 소비가 빠르게 늘어날 때도 물가가 오르고, 국제유가와 원자재 가격이 급등할 때도 오릅니다. 환율 상승으로 수입품 가격이 비싸지거나 공급망이 막혀 상품이 부족해져도 인플레이션이 발생할 수 있죠.
결국 물가는 돈 하나만 보고 움직이지 않습니다. 수요와 공급, 통화량, 금리, 환율, 임금, 기대인플레이션이 서로 연결되면서 움직이는 결과입니다.
인플레이션이란 무엇인가
인플레이션은 일정 기간 동안 재화와 서비스의 전반적인 가격 수준이 지속해서 상승하는 현상입니다.
배추 작황이 나빠져 배추 가격만 일시적으로 급등했다고 해서 반드시 경제 전체가 인플레이션에 빠졌다고 말하지는 않습니다. 반면 식료품, 의류, 주거, 교통, 의료, 교육, 외식 등 다양한 품목의 가격이 넓게 오르고 그 흐름이 이어진다면 인플레이션으로 볼 수 있습니다.
물가가 오르면 같은 돈으로 구입할 수 있는 상품과 서비스의 양이 줄어듭니다. 다시 말해 화폐의 실질 구매력이 떨어지는 것이죠.
지난해에는 10만 원으로 구입할 수 있었던 장바구니가 올해 11만 원이 되었다면, 소비자는 동일한 생활 수준을 유지하기 위해 1만 원을 더 지출해야 합니다.
국제통화기금은 인플레이션을 일정 기간 상품과 서비스의 가격이 얼마나 비싸졌는지를 나타내는 폭넓은 가격 상승률로 설명합니다. 대개 1년 동안의 변화율을 기준으로 측정합니다.
우리 생활에서 자주 접하는 물가지표는 다음과 같습니다.
| 물가지표 | 의미 | 주로 확인하는 내용 |
|---|---|---|
| 소비자물가지수·CPI | 가계가 구매하는 상품과 서비스의 가격 변화 | 체감물가와 생활비 |
| 근원물가 | 식료품과 에너지 등 변동성이 큰 품목을 일부 제외한 물가 | 장기적인 물가 흐름 |
| 생산자물가지수·PPI | 생산자가 국내시장에 공급하는 상품과 서비스의 가격 변화 | 기업 원가와 향후 소비자물가 압력 |
| GDP 디플레이터 | 국내에서 생산된 모든 최종재와 서비스의 가격 변화 | 경제 전체의 포괄적인 물가 흐름 |
CPI가 올랐다고 해서 모든 사람의 생활비가 똑같이 오르는 것은 아닙니다.
자동차를 자주 이용하는 사람은 유가 상승을 크게 느끼고, 월세로 거주하는 사람은 주거비 상승에 더 민감합니다. 자녀가 있는 가정은 교육비와 식료품비의 영향을 크게 받을 수 있죠.
공식 소비자물가와 내가 느끼는 체감물가가 다를 수 있는 이유입니다.
수요견인 인플레이션: 사고 싶은 사람은 늘었는데 상품이 부족할 때
인플레이션의 원인을 설명할 때 가장 먼저 등장하는 것이 수요견인 인플레이션입니다.
소비자와 기업, 정부가 지출하려는 돈은 빠르게 늘어나는데 경제의 생산 능력이 이를 따라가지 못하면 가격이 오릅니다.
쉽게 말해 너무 많은 구매자가 너무 적은 상품을 놓고 경쟁하는 상황입니다.
경기가 좋아지면서 고용과 임금이 늘어나면 사람들은 자동차, 가전제품, 여행, 외식 등에 더 많은 돈을 씁니다. 기업도 매출 증가를 예상하고 설비투자를 확대하며, 정부까지 재정지출을 늘리면 경제 전체의 총수요가 커집니다.
하지만 공장 생산 능력과 숙련 노동자 수, 항공기 좌석, 호텔 객실, 물류시설은 단기간에 크게 늘리기 어렵습니다.
수요가 공급을 넘어서는 순간 기업은 가격을 올려도 상품을 판매할 수 있게 됩니다.
휴가철 항공권을 생각하면 이해하기 쉽습니다. 특정 기간 여행 수요는 급증하지만 항공기 좌석과 숙박시설은 제한되어 있습니다. 결국 항공권과 호텔 가격이 함께 올라갑니다.
이런 현상이 한두 시장이 아니라 경제 전반에서 나타나는 것이 수요견인 인플레이션입니다.
국제통화기금도 경기부양적인 금리 인하나 정부지출 증가가 총수요를 확대할 수 있으며, 그 수요가 경제의 생산 능력을 넘어서면 수요견인 인플레이션으로 이어진다고 설명합니다.
비용인상 인플레이션: 기업의 생산비가 가격을 밀어 올릴 때
수요가 크게 늘지 않았는데도 물가가 오를 수 있습니다.
원유, 천연가스, 전기, 곡물, 금속, 운송비, 임금처럼 생산에 필요한 비용이 상승하면 기업은 늘어난 부담을 판매가격에 반영하려 합니다. 이를 비용인상 인플레이션이라고 합니다.
동네 빵집을 예로 들어보겠습니다.
밀가루와 설탕 가격이 오르고 전기요금과 가스요금까지 인상되었습니다. 여기에 직원 임금, 포장재, 카드 수수료, 배달 수수료까지 함께 상승하면 빵집이 기존 가격을 유지하기 어려워집니다.
처음에는 점주가 이익을 줄이며 버틸 수 있습니다. 하지만 원가 상승이 몇 달 이상 지속되면 결국 빵 가격을 올릴 가능성이 커집니다.
가격 인상은 빵집에서 끝나지 않습니다.
밀가루를 생산하는 기업은 곡물과 전기료 상승을 반영하고, 운송회사는 유류비와 인건비 상승을 운임에 반영합니다. 마트와 편의점도 물류비와 임대료 증가를 판매가격에 포함하려 하죠.
이처럼 하나의 비용 충격이 공급망을 따라 여러 산업으로 번지는 현상을 가격 전가라고 합니다.
기업이 원가 상승분을 얼마나 소비자 가격에 반영하는지를 가격 전가율이라고 볼 수 있습니다. 경쟁이 치열한 시장에서는 가격을 쉽게 올리지 못하지만, 대체재가 적거나 시장 지배력이 높은 산업에서는 가격 전가가 빠르게 나타날 수 있습니다.
국제유가 상승이 생활물가까지 번지는 과정
국제유가는 가장 강력한 비용인상 요인 가운데 하나입니다.
원유는 자동차 연료에만 사용되지 않습니다. 항공기와 선박, 화물차를 움직이고 공장과 발전소의 에너지원으로 사용됩니다. 플라스틱, 합성섬유, 페인트, 화학제품, 농업용 비료를 생산하는 과정에도 석유가 들어갑니다.
국제유가가 오르면 정유제품 가격이 먼저 움직이고, 이후 운송비와 전력비, 제조원가가 상승합니다. 시간이 지나면 식료품과 공산품, 택배비, 항공료, 외식비에도 영향을 줄 수 있습니다.
미국 연방준비제도의 분석에서는 2022년 상반기와 비슷한 규모의 석유 공급 충격이 발생할 경우 국제유가 상승이 충격 직후 헤드라인 인플레이션을 거의 1%포인트 높일 수 있는 것으로 추정됐습니다. 다만 근원물가와 경제활동에 미치는 영향은 상대적으로 작게 나타났습니다.
여기서 헤드라인 인플레이션과 근원 인플레이션을 구분할 필요가 있습니다.
헤드라인 인플레이션은 에너지와 식료품을 포함한 전체 물가를 나타냅니다. 근원 인플레이션은 변동성이 큰 일부 항목을 제외해 물가의 기초적인 흐름을 살펴보는 지표입니다.
국제유가가 급등하면 헤드라인 물가는 빠르게 반응하지만, 서비스 가격이나 임금처럼 천천히 움직이는 근원물가에는 일정한 시차를 두고 영향을 줄 수 있습니다.
1970년대 오일쇼크가 보여준 스태그플레이션
비용인상 인플레이션의 대표적인 역사 사례는 1970년대 오일쇼크입니다.
중동의 정치적 갈등과 원유 공급 제한으로 국제유가가 급등하자 석유 수입 의존도가 높은 국가들의 기업 생산비와 가계 생활비가 동시에 올라갔습니다.
문제는 물가만 오른 것이 아니었다는 점입니다.
기업의 비용 부담이 커지면서 생산과 투자가 위축되고 경제성장률은 낮아졌습니다. 실업은 늘어나는데 물가는 계속 오르는 스태그플레이션이 나타난 것이죠.
일반적인 수요견인 인플레이션은 소비와 투자가 활발한 경기 확장기에 나타나는 경우가 많습니다. 반면 공급 충격에서 시작된 인플레이션은 경기가 둔화되는 가운데 물가가 오를 수 있습니다.
이때 중앙은행은 어려운 선택을 해야 합니다.
금리를 올리면 소비와 투자를 줄여 인플레이션을 억제할 수 있지만 이미 약해진 경기를 더 위축시킬 수 있습니다. 반대로 경기 부양을 위해 금리를 내리면 기대인플레이션이 커지고 통화가치가 약해질 가능성이 있습니다.
이를 중앙은행의 통화정책 딜레마라고 볼 수 있습니다.
공급망 인플레이션: 물건을 만들었어도 운반할 수 없을 때
2020년 이후 세계 경제에서 나타난 인플레이션은 수요 증가와 공급망 차질이 동시에 발생한 사례입니다.
코로나19 대유행 초기에는 공장 가동 중단, 항만 적체, 컨테이너 부족, 노동력 부족, 반도체 공급 차질이 겹쳤습니다.
사람들은 여행과 외식을 줄이는 대신 컴퓨터, 가전제품, 가구, 자동차처럼 집에서 사용하거나 보관할 수 있는 상품을 더 많이 구입했습니다.
상품 수요는 늘었지만 공장은 정상적으로 돌아가지 못했고, 생산된 제품도 제때 운반하기 어려웠습니다.
특히 자동차 시장의 변화가 컸습니다.
자동차 한 대에는 수많은 차량용 반도체가 필요합니다. 반도체 부족으로 신차 생산이 줄어들자 소비자는 중고차 시장으로 이동했습니다. 제한된 중고차를 두고 구매 수요가 몰리면서 중고차 가격까지 빠르게 올랐습니다.
미국 노동통계국이 소개한 연구에서도 내구재 수요 증가와 공급망 차질의 결합이 2021년 2분기 물가 상승의 주요 원인으로 분석됐습니다. 공급망 문제의 직간접적 영향도 2022년 말까지 상당 부분 이어진 것으로 평가됐습니다.
이 사례는 인플레이션을 통화량 하나로만 해석하면 안 되는 이유를 보여줍니다.
재정지원과 낮은 금리가 소비를 뒷받침한 것은 사실이지만, 공급망이 정상적으로 작동했다면 기업은 늘어난 주문에 생산 확대로 대응할 수 있었을 것입니다.
수요는 늘어나고 공급은 줄어드는 충격이 동시에 발생했기 때문에 가격 상승 폭이 훨씬 커진 것이죠.
통화량이 늘어나면 물가는 반드시 오를까
장기적으로 통화량이 상품과 서비스 생산보다 빠르게 증가하면 물가 상승 압력이 커질 수 있습니다.
하지만 중앙은행이 돈을 공급했다고 해서 소비자물가가 즉시 같은 비율로 오르는 것은 아닙니다.
새로 공급된 돈이 은행의 지급준비금으로 머물거나 가계와 기업이 소비 대신 저축과 부채 상환에 사용한다면 실물경제의 총수요는 크게 늘지 않을 수 있습니다.
반대로 대출이 빠르게 증가하고 자금이 주택, 주식, 소비, 기업투자로 흘러가면 상품과 자산에 대한 수요가 커집니다.
여기서 중요한 개념이 통화유통속도입니다.
통화유통속도는 돈이 경제 안에서 상품과 서비스를 구매하는 데 얼마나 활발하게 사용되는지를 보여줍니다. 통화량이 늘어도 사람들이 불안해 돈을 쓰지 않는다면 소비자물가에 미치는 영향은 제한될 수 있습니다.
반면 경기 회복에 대한 기대가 커지고 축적된 저축이 한꺼번에 소비로 전환되면 물가가 빠르게 오를 수 있습니다.
따라서 인플레이션을 분석할 때는 통화량뿐 아니라 신용 증가율, 가계 소비, 기업투자, 정부지출, 공급 여력, 통화유통속도를 함께 봐야 합니다.
재정정책과 정부지출은 언제 물가를 올릴까
정부는 경기 침체가 발생하면 현금 지원, 세금 감면, 실업급여 확대, 공공사업 투자와 같은 재정정책을 사용할 수 있습니다.
경제에 가동되지 않는 공장과 실업자가 많을 때는 정부지출이 늘어나도 기업이 생산량을 확대하며 수요에 대응할 수 있습니다. 이 경우 재정지출은 물가보다 생산과 고용을 늘리는 효과가 크게 나타날 수 있습니다.
그러나 경제가 이미 완전고용에 가깝거나 공급망이 막혀 있다면 상황이 달라집니다.
정부 지원으로 가계의 구매력은 높아졌지만 기업이 생산량을 늘릴 수 없다면 더 많은 소비자가 제한된 상품을 두고 경쟁하게 됩니다. 실질 생산보다 명목 수요가 빠르게 증가하면서 물가가 오를 가능성이 커지는 것이죠.
정부지출의 성격도 중요합니다.
일회성 소비 지원은 단기간 수요를 끌어올릴 수 있습니다. 반면 항만, 철도, 전력망, 에너지 저장시설, 기술개발과 같은 생산성 투자는 초기에는 수요를 늘리지만 장기적으로 공급 능력을 확대할 수 있습니다.
같은 10조 원의 재정지출이라도 어디에 사용하느냐에 따라 장기적인 물가 효과가 달라집니다.
환율 상승이 수입물가를 끌어올리는 과정
한국처럼 에너지와 산업용 원자재, 곡물의 상당 부분을 해외에서 수입하는 국가는 환율의 영향을 크게 받습니다.
원·달러 환율이 상승한다는 것은 대체로 달러 대비 원화 가치가 하락했다는 뜻입니다.
국제시장에서 원유 가격이 그대로여도 원화 가치가 떨어지면 한국 기업이 지불해야 하는 원화 금액은 늘어납니다.
예를 들어 원유 가격이 배럴당 80달러라고 가정해보겠습니다.
원·달러 환율이 1,200원일 때는 원유 한 배럴을 구입하는 데 9만6,000원이 필요합니다. 환율이 1,500원으로 오르면 같은 원유를 사는 데 12만 원이 필요합니다.
달러 기준 원유 가격에는 변화가 없지만 원화 기준 수입가격은 25% 상승한 셈입니다.
이처럼 환율 상승이 수입품의 국내 가격으로 전달되는 현상을 환율 전가 또는 환율 패스스루라고 부릅니다.
수입물가 상승은 정유, 화학, 철강, 운송, 전력, 식품 제조업의 비용을 높이고 일정한 시차를 두고 소비자물가로 전가될 수 있습니다.
한국은행 역시 한국의 향후 물가 흐름에 영향을 미치는 주요 변수로 국제유가, 환율, 국내외 경기 상황과 정부의 물가 안정 조치를 제시하고 있습니다.
한국은행이 설명하는 통화정책 전달 경로에서도 기준금리 변화는 시장금리뿐 아니라 환율과 자산가격, 소비와 투자에 영향을 줍니다. 원화가 강해지면 수입품 가격을 낮추는 방향으로 작용할 수 있고, 원화가 약해지면 반대 효과가 나타날 수 있습니다.
한 줄 팁: 한국의 물가 방향을 읽으려면 소비자물가지수만 보지 말고 원·달러 환율, 국제유가, 생산자물가지수를 함께 확인하는 편이 좋습니다.
임금 상승은 인플레이션의 원인일까 결과일까
임금과 물가의 관계는 단순하지 않습니다.
임금이 오르면 가계의 구매력이 높아지므로 소비가 증가할 수 있습니다. 동시에 기업 입장에서는 인건비가 늘어나 생산비가 상승합니다.
하지만 임금이 올랐다고 해서 반드시 물가가 같은 폭으로 오르는 것은 아닙니다.
노동생산성이 함께 높아진다면 근로자 한 명이 더 많은 상품과 서비스를 생산할 수 있습니다. 이 경우 임금이 상승해도 제품 한 개를 생산하는 데 들어가는 단위노동비용은 크게 늘지 않을 수 있습니다.
반면 임금 상승률이 생산성 증가율을 지속적으로 웃돌면 기업의 단위노동비용이 증가합니다.
기업은 인건비 상승분을 판매가격에 반영하고, 소비자는 높아진 생활비를 보상받기 위해 다시 임금 인상을 요구할 수 있습니다.
임금 상승 → 기업 비용 증가 → 가격 인상 → 추가 임금 요구가 반복되는 현상을 임금·물가 나선이라고 부릅니다.
2021년과 2022년 미국에서는 노동시장이 빠르게 회복되는 가운데 구인 수요가 실업자 수보다 크게 늘었고, 임금 압력이 상품과 서비스 가격으로 전달될 가능성이 주목받았습니다.
다만 모든 임금 인상을 인플레이션의 원인으로 보는 것은 위험합니다.
물가가 먼저 올라 실질임금이 하락한 뒤 노동자가 뒤늦게 명목임금 인상을 요구하는 경우도 많습니다. 이때 임금 상승은 인플레이션의 최초 원인이 아니라 이미 발생한 물가 상승에 대한 조정일 수 있습니다.
기대인플레이션이 실제 물가를 움직이는 이유
사람들이 앞으로 물가가 계속 오를 것이라고 믿기 시작하면 그 기대 자체가 현재의 행동을 바꿉니다.
소비자는 다음 달 가격이 더 오를 것으로 예상해 자동차나 가전제품을 미리 구입할 수 있습니다. 기업은 원가와 임금이 오를 것으로 보고 선제적으로 판매가격을 높입니다. 근로자는 임금협상에서 더 높은 인상률을 요구하죠.
이러한 행동이 동시에 나타나면 실제 수요와 가격이 상승하면서 예상했던 인플레이션이 현실이 될 수 있습니다.
이것이 기대인플레이션의 자기실현적 성격입니다.
기업이 1년 뒤 물가가 2% 오를 것으로 예상할 때와 10% 오를 것으로 예상할 때의 가격 결정은 완전히 다릅니다.
인플레이션 기대가 안정되어 있으면 국제유가나 환율이 일시적으로 올라도 기업이 장기 가격과 임금을 크게 조정하지 않을 수 있습니다. 반면 기대가 불안정해지면 일시적인 공급 충격이 여러 품목의 장기 가격 인상으로 번질 가능성이 커집니다.
국제통화기금은 통화정책이 총수요뿐 아니라 기대인플레이션을 통해서도 물가에 영향을 미친다고 설명합니다. 금리 정책과 중앙은행의 의사소통이 신뢰를 얻으면 장기 기대인플레이션을 안정시키는 데 도움이 될 수 있습니다.
연방준비제도 역시 장기 기대인플레이션이 안정적으로 유지되는 것이 일시적인 물가 급등이 장기 인플레이션으로 굳어지는 것을 막는 데 중요하다고 평가합니다.
잠시 생각해보면 인플레이션은 숫자보다 생활에 가깝다
물가 이야기를 하다 보면 금리와 통화량, 총수요 같은 어려운 용어만 남기 쉽습니다.
그런데 우리가 실제로 마주하는 인플레이션은 훨씬 생활에 가깝습니다. 점심값이 오르고, 장바구니가 가벼워지고, 같은 월급으로 저축할 수 있는 돈이 줄어드는 변화죠.
가격표가 조금씩 바뀌는 동안에는 그 충격을 잘 느끼지 못할 수도 있습니다. 하지만 몇 년이 지나 생활비를 비교해보면 화폐의 구매력이 얼마나 달라졌는지 분명하게 보입니다.
그래서 인플레이션을 이해한다는 것은 단순히 경제지표를 외우는 일이 아닙니다. 내 소득과 소비, 저축, 대출, 투자에 어떤 변화가 생길지를 미리 읽는 과정에 더 가깝습니다.
주거비와 서비스 물가는 왜 천천히 내려갈까
상품 가격과 서비스 가격은 움직이는 속도가 다릅니다.
국제유가가 하락하거나 공급망이 회복되면 휘발유, 중고차, 가전제품 같은 상품 가격은 비교적 빠르게 안정될 수 있습니다.
하지만 월세, 의료비, 보험료, 교육비, 외식비처럼 인건비와 장기계약의 영향을 많이 받는 서비스 가격은 쉽게 내려가지 않습니다.
이를 물가의 경직성이라고 합니다.
식당이 식재료 가격 상승 때문에 메뉴 가격을 10% 올렸다고 해보겠습니다. 몇 달 뒤 식재료 가격이 일부 하락하더라도 임대료와 인건비, 대출이자는 여전히 높을 수 있습니다.
한번 인쇄한 메뉴판을 다시 바꾸는 비용도 있고, 가격을 내렸다가 다시 올리는 과정에서 고객 반발이 발생할 수도 있습니다.
주거비는 더 긴 시차를 보입니다.
월세와 임대차 계약은 매일 새로 결정되지 않습니다. 계약 갱신 시점에 가격 변화가 반영되기 때문에 공식 물가지표에도 늦게 나타나고 늦게 내려오는 경향이 있습니다.
따라서 에너지 가격이 안정되었다고 해서 중앙은행이 곧바로 인플레이션이 끝났다고 판단하지는 않습니다. 근원 서비스 물가와 임금, 주거비의 움직임을 함께 살펴보는 이유입니다.
기업의 시장지배력과 가격 결정 구조
기업은 비용이 올랐다고 해서 언제나 같은 비율로 가격을 인상하지는 않습니다.
경쟁이 치열한 시장에서는 가격을 올리는 순간 소비자가 다른 제품으로 이동할 수 있습니다. 기업은 이익률이 줄더라도 일정 부분 비용을 부담해야 할 수 있죠.
반면 소수 기업이 시장을 장악하거나 소비자가 쉽게 대체할 수 없는 상품에서는 가격 인상이 상대적으로 쉬울 수 있습니다.
기업이 가격을 결정할 때는 원가 외에도 경쟁사의 가격, 재고 수준, 브랜드 충성도, 시장점유율, 소비자의 지불 의사를 함께 고려합니다.
일부 산업에서는 공급 충격을 계기로 가격을 원가 상승분보다 크게 올려 이익률을 확대했다는 논쟁도 발생합니다. 이를 판매자 인플레이션 또는 이윤주도 인플레이션이라는 개념으로 설명하기도 합니다.
다만 경제 전체의 인플레이션을 기업 이윤 하나만으로 설명하는 것 역시 조심해야 합니다.
기업이 가격을 올릴 수 있었던 배경에는 강한 소비 수요, 공급 부족, 경쟁 제한, 원자재 가격 상승 등이 함께 존재할 수 있기 때문입니다.
중요한 것은 기업의 가격 결정력이 어떤 시장 구조에서 강하게 나타나는지를 구체적으로 살펴보는 것입니다.
인플레이션이 금리를 끌어올리는 과정
중앙은행은 높은 인플레이션이 지속되면 기준금리를 인상할 수 있습니다.
금리가 오르면 가계의 주택담보대출과 신용대출 이자 부담이 커집니다. 소비자는 자동차와 가전제품 같은 고가 상품 구매를 미루게 되고 기업은 투자에 필요한 자금 조달 비용이 높아집니다.
소비와 투자가 줄어들면 경제 전체의 총수요가 둔화되고 기업이 가격을 계속 올리기 어려워집니다.
금리 인상은 환율에도 영향을 줄 수 있습니다.
다른 조건이 같다면 국내 금리가 상대적으로 높아질 때 원화 자산의 수익 매력이 커질 수 있습니다. 외국 자금 유입과 원화 강세가 나타나면 수입물가를 낮추는 방향으로 작용할 수 있죠.
하지만 금리 인상의 물가 억제 효과는 즉시 나타나지 않습니다.
기준금리 변화가 시장금리와 대출금리, 소비와 투자, 고용, 임금, 물가로 전달되는 데 시간이 걸립니다. 이를 통화정책 시차라고 합니다.
중앙은행이 현재 물가만 보는 것이 아니라 앞으로 1~2년의 경제와 물가를 전망하며 결정해야 하는 이유입니다.
인플레이션이 낮아져도 가격은 원래대로 돌아가지 않는다
많은 사람이 인플레이션율이 낮아졌다는 뉴스를 들으면 상품 가격이 내려갈 것으로 생각합니다.
하지만 인플레이션 둔화는 가격이 하락한다는 의미가 아닙니다. 가격이 오르는 속도가 느려졌다는 뜻입니다.
지난해 물가가 6% 올랐고 올해 2% 올랐다면 인플레이션은 크게 둔화된 것입니다. 그러나 올해 가격은 지난해보다 여전히 2% 높습니다.
물가 수준은 계속 상승하지만 상승 속도만 느려진 것이죠.
전반적인 가격 수준이 실제로 하락하는 현상은 디플레이션이라고 합니다.
디플레이션이 소비자에게 무조건 좋은 것도 아닙니다. 사람들이 가격이 더 내려갈 것으로 예상해 소비를 미루면 기업 매출과 투자가 감소하고, 임금과 고용이 위축될 수 있습니다.
또한 물가는 내려가도 대출의 명목 원금은 그대로이기 때문에 실질적인 부채 부담이 커질 수 있습니다.
대부분의 중앙은행이 물가를 완전히 멈추게 하기보다 낮고 안정적인 수준의 인플레이션을 목표로 하는 이유입니다. 한국은행은 중기적 시계에서 물가안정목표를 달성하는 인플레이션 타기팅 제도를 운영하고 있습니다.
인플레이션을 판단할 때 함께 봐야 할 경제지표
인플레이션을 제대로 읽으려면 CPI 하나만 보는 것보다 여러 지표를 연결해 살펴보는 편이 좋습니다.
| 확인할 지표 | 상승할 때 생각할 수 있는 영향 |
|---|---|
| 소비자물가지수·CPI | 가계의 전반적인 생활비 상승 |
| 근원물가 | 일시적 충격을 제외한 기초 물가 압력 |
| 생산자물가지수·PPI | 기업 원가 상승과 향후 가격 전가 가능성 |
| 국제유가 | 에너지·운송·제조 비용 상승 |
| 원·달러 환율 | 수입물가와 원자재 비용 상승 |
| 임금상승률 | 소비 증가 또는 단위노동비용 상승 |
| 소매판매 | 소비 수요의 강도 |
| 실업률·구인율 | 노동시장 과열 여부 |
| 기대인플레이션 | 향후 임금과 가격 결정의 변화 |
| 기준금리 | 중앙은행의 물가 대응 강도 |
예를 들어 CPI는 높지만 국제유가가 빠르게 하락하고 공급망이 정상화되고 있다면 상품 물가는 앞으로 둔화될 가능성이 있습니다.
반대로 국제유가는 안정되어도 임금과 월세, 서비스 가격이 계속 오른다면 근원 인플레이션은 오래 지속될 수 있습니다.
물가의 숫자만 보는 것보다 어떤 품목이 상승을 주도하고 있는지 살펴보는 것이 더 중요합니다.
인플레이션의 원인을 이해했다면, 이제 물가 하나만 보는 단계에서 한 걸음 더 나아갈 필요가 있습니다.
실제 경제는 금리, 환율, 고용, 소비, 원자재 가격이 서로 영향을 주고받으며 움직이기 때문이죠. 특히 중앙은행의 금리 결정과 통화가치의 변화는 주식시장, 채권, 부동산, 원자재 가격까지 폭넓게 흔듭니다.
이 흐름을 함께 읽어보고 싶다면 「거시경제 지표 분석: 금리와 환율로 읽는 글로벌 경제 흐름과 실전 투자 활용법」에서 주요 경제지표가 서로 연결되는 구조와 투자 판단에 활용하는 방법을 더 자세히 살펴볼 수 있습니다.
코리의 생각: 물가는 하나의 원인이 아니라 연결 구조로 봐야 한다
인플레이션의 원인을 하나로 설명하면 이야기는 간단해집니다.
돈을 많이 풀어서 물가가 올랐다고 말할 수도 있고, 국제유가나 기업의 가격 인상 때문이라고 말할 수도 있습니다. 하지만 실제 경제는 그렇게 한 방향으로만 움직이지 않습니다.
처음에는 공급망 차질과 원자재 가격 상승으로 시작된 물가가 임금과 서비스 가격으로 번질 수 있습니다. 정부지원과 저금리가 수요를 키우고, 환율 상승이 수입물가를 높이며, 사람들의 기대가 바뀌면서 가격 상승이 더 오래 지속되기도 합니다.
그래서 인플레이션을 읽을 때 가장 먼저 해야 할 일은 지금의 물가가 수요에서 시작됐는지, 공급 충격에서 시작됐는지 구분하는 것입니다.
그다음에는 국제유가와 환율, 임금, 주거비, 기대인플레이션이 어떤 방향으로 움직이는지 살펴봐야 합니다.
물가 상승은 단순히 장바구니 부담만 키우는 현상이 아닙니다. 기준금리와 대출이자, 채권가격, 주식시장, 부동산, 환율, 실질임금까지 연결되는 경제의 중심 변수입니다.
인플레이션의 구조를 이해하면 뉴스에 등장하는 물가 숫자를 넘어 중앙은행이 왜 금리를 움직이는지, 내 생활비와 자산가격이 왜 달라지는지 조금 더 선명하게 읽을 수 있습니다.
참고자료
- 국제통화기금(IMF), 「Inflation: Prices on the Rise」
- 국제통화기금(IMF), 「Monetary Policy: Stabilizing Prices and Output」
- 미국 노동통계국(BLS), 코로나19 시기 고물가 원인 분석
- 미국 연방준비제도, 국제유가 충격과 인플레이션 분석
- 미국 연방준비제도, 공급 제약과 기대인플레이션 관련 연설 자료
- 한국은행, 물가안정목표제 및 통화정책 파급경로
- 한국은행, 경제전망 및 물가 경로 관련 자료
자주 묻는 질문
인플레이션의 가장 큰 원인은 무엇인가요?
인플레이션의 원인은 시기마다 다릅니다. 경제의 생산 능력보다 소비와 투자가 빠르게 증가하면 수요견인 인플레이션이 발생할 수 있습니다. 국제유가, 원자재, 임금, 물류비가 상승하면 비용인상 인플레이션이 나타납니다. 실제 경제에서는 통화량, 정부지출, 공급망, 환율, 기대인플레이션이 복합적으로 작용하는 경우가 많습니다.
금리를 올리면 왜 물가가 내려가나요?
금리가 오르면 대출이자와 기업의 자금 조달 비용이 상승합니다. 가계는 소비를 줄이고 기업은 투자를 늦추게 되므로 경제 전체의 수요가 둔화됩니다. 수요가 약해지면 기업이 가격을 계속 올리기 어려워져 물가 상승률이 낮아질 수 있습니다. 다만 금리 인상 효과가 실제 물가에 반영되기까지는 일정한 시간이 필요합니다.
인플레이션율이 낮아지면 물건값도 내려가나요?
반드시 그렇지는 않습니다. 인플레이션율이 낮아졌다는 것은 가격이 오르는 속도가 느려졌다는 의미입니다. 물가상승률이 6%에서 2%로 낮아져도 평균 가격은 전년보다 2% 높은 상태입니다. 전반적인 가격 수준이 실제로 하락하는 현상은 인플레이션 둔화가 아니라 디플레이션이라고 합니다.
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